Рынок концессий – в поисках
альтернативы кредитованию
ИНФРАСТРУКТУРНЫЕ ПРОЕКТЫ
В условиях высокой ключевой ставки участники рынка государственно–частного партнерства (ГЧП) ищут альтернативы банковскому кредитованию. Одним из решений может стать использование цифровых финансовых активов, однако для этого нужно доработать законодательство. Профессиональное сообщество сформировало пакет предложений властям и бизнес–сообществу по созданию условий для увеличения инвестиций в объекты инфраструктуры.
Государственно–частное партнерство выступает важнейшим инструментом для привлечения инвестиций в целях строительства объектов транспортной инфраструктуры. Реализация проектов ГЧП позволяет не только строить и модернизировать автодороги, мосты и тоннели, но и создавать рабочие места, способствовать росту экономики регионов. По данным на 2025 год, в России действовали 4322 концессионных соглашения на общую сумму 7,3 трлн руб. При этом 5,1 трлн руб. (70%) из этой суммы составили внебюджетные инвестиции. Средний объем вложений в один проект достиг 1,7 млрд руб. Основными сферами применения концессий традиционно остаются транспорт (больше 50% рынка), коммунальная инфраструктура (20%), образование и здравоохранение (в совокупности порядка 10%).
Как рассказал президент Центра экономики инфраструктуры Владимир Косой, в предыдущие годы динамика инвестиций в инфраструктуру была положительной. При этом предварительные данные за три квартала 2025 года несколько настораживают, так как за этот период в транспортные проекты было вложено 2,15 трлн руб., что составляет менее половины инвестиций от аналогичного периода 2024 года.
Основными тормозами для сегмента ГЧП эксперты называют высокую ключевую ставку и сдержанную динамику бюджетного финансирования. Как отметил начальник управления ГЧП и концессий одного из российских банков Константин Батунин, при ставке выше 10% (сейчас 15,5%) рынок ГЧП замирает и проекты «сдвигаются вправо». По его словам, в 2023–2025 годах сформировался некий «навес» проектов, которые не могли привлечь финансирование из–за неприемлемо высокого уровня ключевой ставки. Впрочем, эксперт выразил сдержанный оптимизм, связанный с ожиданиями смягчения денежно–кредитной политики. «В текущем цикле мы видим свет в конце тоннеля: ключевая ставка снижается и аналитики дают позитивные прогнозы по ее дальнейшей динамике. Поэтому мы надеемся, что самый сложный период мы уже про-
шли», – резюмировал он.
Тем не менее опора исключительно на бюджет невозможна: для предотвращения инфраструктурного дефицита необходимо расширять внебюджетные источники инвестиций. Заместитель начальника департамента структурирования инфраструктурных проектов и ГЧП другой кредитной организации Дарья Цапко рассказала, что рынок выделяет два ключевых направления работы. Первое – фокус на коммерчески устойчивых проектах, максимально приближенных к самоокупаемости. «Исходя из практики Газпромбанка и нашего опыта структурирования проектов, к числу наиболее перспективных можно отнести объекты логистической инфраструктуры – морские и, при формировании устойчивой сети, речные порты», – отметила она. Второе – снижение процентных рисков. Один из инструментов – привлечение институциональных инвесторов и формирование стандартизированного низкорискового инфраструктурного продукта. Дополнительный потенциал – регуляторные изменения: снижение риск–весов по ГЧП–проектам может высвободить банковский капитал и расширить возможности финансирования новых инфраструктурных инициатив, уверена эксперт.
Крупнейшим концедентом в сфере ГЧП в дорожной отрасли страны остается Государственная компания «Автодор». Концессии стали драйвером развития в стране скоростных автодорог, таких как ЦКАД, М–11 «Нева» и другие, напомнил первый заместитель председателя правления по инвестиционной политике ГК «Автодор» Игорь Коваль. Он добавил, что сейчас идет системная работа по поиску различных вариантов привлечения частных инвестиций в дорожную инфраструктуру. Одним из таких решений является привлечение средств, размещаемых в цифровых финансовых активах (ЦФА). «Рынок ЦФА зарождающийся. Мы видим возможность в его масштабировании после донастройки законодательного регулирования, что обеспечит приток дополнительной ликвидности в инфраструктурные проекты», – сказал Игорь Коваль.
Старший управляющий, директор департамента кредитования ключевых клиентов одного из крупнейших отечественных банков Константин Песоцкий подтвердил, что это растущий рынок, но пока ЦФА, которые выпускались бы для финансирования ГЧП–проектов, нет. В связи с этим он считает необходимым реализовать в этом году хотя бы один пилотный проект по запуску такого способа финансирования – на сумму от 5 млрд руб.
Впрочем, в 2025 году компания «Нацпроектстрой» произвела два тестовых выпуска ЦФА на 2 млрд руб., которые были признаны успешными. Для успеха этого механизма необходимо доработать законодательство: в части налогообложения нужно установить тот же режим для ЦФА, что и для облигаций, считают в компании.
«Сложностей рынку добавило новое регулирование, – добавил руководитель проектов ГЧП департамента ГЧП «Нацпроектстроя» Олег Игнатьев. – В частности, ограничение возможности участия в ГЧП–проектах дотационных регионов (они могут направлять на такие проекты не более 10% собственных доходов). Сейчас сложно прогнозировать риски реализации инициатив в таких регионах, что делает их менее кредитуемыми. В связи с этим предлагается создание гарантийных фондов, которые выдавали бы гарантии по обязательствам инвесторов или публичной стороны – принятие части риска третьей стороной улучшит кредитное качество проекта и снизит бюджетные обязательства регионов».
Напомним, что в 2025 году рынок инфраструктурных проектов страны отметил юбилей двух ключевых законов, которые стали основой для реализации проектов с привлечением внебюджетных средств в инфраструктуру: 20 лет исполнилось ФЗ «О концессионных соглашениях» и 10 лет ФЗ «О государственно–частном партнерстве».
Позиции ключевых игроков рынка консолидирует Ассоциация инфраструктурных инвесторов и кредиторов (АИИК). В 2026 году организация запустила проект «Время инфраструктуры» для продвижения позитивной повестки о квалифицированном рынке ГЧП и концессий. «Мы запускаем комплексный проект, направленный на привлечение внимания общества к инфраструктурным проектам и государственно–частному партнерству, – прокомментировала генеральный директор АИИК Мария Ярмальчук. – Наша задача – доказать привлекательность этой модели для инвестирования в инфраструктурное развитие. В рамках проекта появится единая точка сборки актуальной информации о ГЧП и концессиях в инфраструктуре – «Библиотека знаний», сформированная на платформе АИИК. На основе этих материалов мы планируем развивать активный конструктивный диалог между участниками рынка, регуляторами и законодателями».
Ассоциация инфраструктурных инвесторов и кредиторов также разработала Меморандум о системных мерах по созданию условий для увеличения внебюджетного финансирования инфраструктурных объектов – свод ключевых предложений АИИК в целях привлечения внебюджетного финансирования в развитие российской инфраструктуры. Этот документ был представлен профессиональному сообществу в феврале 2026 года. В нем собраны наиболее острые проблемы, касающиеся реализации проектов ГЧП, в правоприменительной и законодательной плоскости. Например, для донастройки законодательства предлагается предусмотреть возможность создания объектов инфраструктуры при реализации концессий «в рассрочку» – за счет права сторон устанавливать график выплаты платы концедента, то есть публичной стороны, с обязательством внести проценты за рассрочку. Предполагается, что в условиях дефицита бюджета это создаст для публичной стороны возможность гибких расчетов с частными инвесторами. Для расширения возможностей для финансирования предложены, в частности, льготное фондирование высокона-
дежных проектов (чтобы ставка для заемщика составляла 7% годовых).
Меморандум планируется направить правительству для дальнейшего обсуждения с ведомствами и бизнес–сообществом.
Людмила ВЛАДИМИРОВА
